El mercado expectante al dólar: ¿qué tenés que tener en cuenta? (2/7)

El mercado local atraviesa un periodo de marcada volatilidad e incertidumbre. La situación de YPF con el juicio de expropiación de 51% de sus acciones genera expectativas, con el gobierno en búsqueda de apelación y aplazo. Si bien el conflicto es contra el Estado y no directamente contra la empresa, existe la posibilidad de una “privatización no deseada” si el estado sede las acciones y el fondo se queda con ese porcentaje. A pesar de esto, se destaca que YPF es una empresa de valor con proyecciones importantes en Latinoamérica. En el ámbito macroeconómico, se observa la vuelta de las retenciones al agro a sus valores originales, lo que busca incentivar la liquidación de divisas, que ya marcó un récord en el primer semestre. El dólar, por su parte, experimenta un ascenso de 4% en la semana, que podría ser alimentado por la anticipación del escenario electoral, a pesar de que el gobierno niega una devaluación. Adicionalmente, se lanzó una nueva fecha de licitación del Bopreal Serie 4 para importadores con deuda antigua, lo que representa otra prueba para la política económica. 

 

En el segmento de renta fija, la volatilidad es notable. Los bonos soberanos, como el G35 y G38, se mueven principalmente por el riesgo país, desvinculados del tipo de cambio. Sin embargo, los bonos Dólar Linked, como el TZV26, muestran un volumen significativo, por encima del dólar mayorista, lo cual indica una búsqueda anticipada de cobertura preelectoral. La curva de Lecap, por otro lado, evidencia una tendencia bajista y un “techo redondeado”, con un cambio considerable en su forma de una semana a otra. Esto, sumado a una licitación y “rollover” previos no del todo exitosos, genera cierta alerta. El “carry trade” a corto plazo se presenta como una estrategia costosa, dada la actual dinámica ascendente del dólar.

 

Respecto a la renta variable local, ADR y el Merval en USD mostraron un desempeño débil, con una caída superior a 20% en el primer semestre. Esto contrasta con el comportamiento de los mercados globales, lo que señala una “descorrelación” importante. YPF experimentó una fuerte volatilidad y un arrastre sobre empresas como Metrogas (TGS), aunque se mantiene la visión de su potencial a largo plazo. Galicia (GGAL) muestra un deterioro técnico, con la pérdida de soportes clave y un canal alcista, lo que sugiere un cambio en su tendencia. El sector financiero en general enfrenta desafíos, con balances bajistas. En un dato particular, GGAL anunció el pago de dividendos en diez cuotas, y se subraya el impacto de las retenciones en la rentabilidad efectiva de los dividendos bancarios, con casos previos donde estas retenciones redujeron significativamente el monto recibido.

 

En los mercados exteriores, el sector tecnológico en EE. UU. experimenta una corrección, vista como un ajuste necesario tras alcanzar máximos históricos, con empresas como Microsoft (MSFT) mostrando un gran crecimiento. Por contraste, el sector de consumo (XLP) junto con salud y energía, se mantienen firmes, beneficiados por una reconfiguración de carteras y movimientos defensivos ante el tema arancelario. Empresas como McDonald’s (MCD) demuestran un buen comportamiento. Por otro lado, la Reserva Federal, a través de su presidente Powell, indica que los aranceles son un factor clave que impide la baja de tasas de interés, debido a su efecto en la inflación. No se esperan recortes para julio, y septiembre es el periodo más probable para una posible reducción. Las disputas entre Trump y Elon Musk, que afectan la volatilidad de Tesla (TSLA), y el impacto de un posible acuerdo con China en acciones como Apple (AAPL), son temas de seguimiento constante.

 

En resumen, el panorama actual se caracteriza por una elevada incertidumbre y volatilidad, que exige un análisis cuidadoso de las inversiones. La situación local, marcada por el caso YPF, las retenciones agrícolas y el movimiento del dólar preelectoral, invita a la selectividad, donde las dolarizaciones indirectas a través de Cedear pueden ser consideradas. En los mercados internacionales, la corrección tecnológica se percibe como saludable, mientras que el consumo masivo emerge como un sector con oportunidades defensivas. La política monetaria de la Fed se mantiene atenta a los factores macroeconómicos y las implicancias de los aranceles, con la expectativa de recortes de tasas postergados.